安妮股份：上市首日定位预测

　　厦门安妮股份有限公司人民币普通股股票将于2008年5月16日在本所上市。证券简称为"安妮股份",证券代码为"002235"。公司人民币普通股股份总数为100,000,000股，其中首次上网定价公开发行的20,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　一、公司基本面分析

　　公司主营商务信息用纸，其主要产品热敏纸、无碳打印纸、彩色喷墨打印纸等特种纸在2010年之前仍将保持15-25%的年增速。　　　　截至07年底，公司总资产2.96亿元，销售纸品41000吨，销售收入4.02亿元，归属母公司净利润4517万元，总股本7500万股，每股收益0.60元。05-07年销售收入复合增长26.8%，净利润复合增长107.0%。拥有传真纸、收银纸、ATM打印单、彩票纸、各类税务票证单据等7000多个品种，是国内品种最齐全的商务信息用纸供应商。　　　　公司以"3S"(快速、服务、节省)为经营方针，建有比较完整的产品系列，可以满足不同档次、不同产品客户的需求，同时可以满足客户"一站式"采购需求，降低客户采购成本。二是公司建有覆盖全国的营销网络，拥有分销商、零售商近4000家，特别是精细、全面的客户化拓展核心客户的理念，不仅赢得了客户，也有助提升产品的盈利能力。

　　二、上市首日定位预测

　　　　国泰君安：安妮股份客户化服务提升公司价值

　　　　民生证券：安妮股份商务信息用纸有力竞争者

　　　　中信建投：安妮股份打造商务信息用纸基地

　　　　上海证券：安妮股份商务信息用纸品牌企业

　　　　国都证券：安妮股份以客户整体解决方案创造价值

　　三、公司竞争优势分析

　　公司从事商务信息用纸的研发、生产、销售及综合应用服务，并建立了特种涂布纸的涂布、分切及印刷一体化的生产体系，拥有全国性营销网络，为市场提供各类商务信息用纸和应用票据，并为核心客户提供客户化的整体解决方案。产品涵盖热敏纸、无碳打印纸、彩色喷墨打印纸、双胶纸等诸多系列，广泛应用于商务活动各个领域。安妮股份已成为我国办公用纸最有影响力的品牌之一，2006年公司热敏纸系列应用产品国内市场占有率达25.76%。"安妮"品牌被评为"福建省著名商标"、"厦门市著名商标"；"安妮"牌办公用纸被评为"中国办公用纸行业十大影响力品牌"；"安妮"牌复印纸荣列"2006年中国同类市场产品销量第三名"。　　　　行业竞争风险。APP、UPM、DoubleA等国际大型造纸企业逐步进入商务信息用纸相关产品领域，国内商务信息用纸市场竞争日趋激烈。　　　　实际控制人风险。公司控股股东林旭曦、张杰为夫妻，合计持有公司股份86.15%，发行后持股比例为64.61%，为公司实际控制人。　　　　原料价格上涨风险。公司产品所需的原材料主要为各种原纸，近三年原材料占生产成本的比例分别为82.14%、80.79%、79.84%，原材料价格对本公司盈利能力影响较大。　　　　税收风险。出口退税率存在继续下调的风险。　　　　预计公司08－09年摊薄每股收益分别为0.58元和0.76元。目前造纸企业08年动态市盈率在20-25倍。以预测的公司08年每股收益0.58元计算，公司按目前市盈率水平估值在11.60元-14.50元。